宏观方面,四季度以来基本面下行压力逐渐显化,三大项中投资、消费、出口均呈现疲态。对于债市而言,基本面偏弱已成为一致预期,而数据的回落正在兑现这一预期,因此收益率下行的趋势不易改变。但是在高度的一致预期之下,对房地产投资、影子银行监管的边际放松会对债市形成情绪上的扰动。国内经济基本面走弱的长期趋势很难在短期内打破,债市短期的震荡行情并不影响中长期偏乐观的预期,但明年债市面临的波动性可能会大于今年。货币市场流动性方面,本月央行重启公开市场操作同时创设定向中期借贷便利(TMLF), 定向支持金融机构向小微企业和民营企业发放贷款。经济下行压力仍大,落实宽信用的基本保障和前提是保持宽松的货币市场环境,短期货币政策有望继续放松。在目前我国货币政策与海外货币政策分化的背景下,资金外流压力仍然较大,未来市场资金面仍以平稳运行为主,中长期的货币政策将转向“松紧适度”。
利率债方面,随着央行创设TMLF,十年期国债期货周涨幅0.31%,债券市场情绪有所修复,未来期限利差或在经济悲观预期持续和配置资金入场的共振作用下有所收窄,长端在定向降息的背景下存在下行空间。中长期来看,油价大幅下跌、美联储年内第四次加息尘埃落定以及美国加息预期的下修使得美国长债利率下行,国内货币政策约束降低;国内经济基本面走弱的长期趋势很难在短期内打破,债市短期的调整并不影响中长期偏乐观的预期。
信用债方面,在“宽货币”到“宽信用”的持续传导的背景下,政策底支撑风险偏好回升,配置需求可能转向次高评级的信用债。11月以来宽信用政策发力,信用债发行人再融资风险下降,但是违约情况再现,甚至部分城投也出现了违约,目前的信用环境还是更加利好龙头企业。短期来看,更加利好AA以上的短久期中高等级信用债;中期来看,中长久期中高等级信用债的配置价值较高。
可转债方面,转债市场跟随股市波动,本月也受到一定冲击。当前转债安全边际不够充足,估值分化十分明显,股市短期处于筑底阶段,虽然政策底渐现,但尚未形成趋势。短期可配置少量高评级的债性转债,向下有底、向上弹性,在获取票息收益的同时,也能博取股市反弹带来超额收益。
债券类基金选择时考虑以下几点
1、选择债基时既要考虑收益水平,更需要关注基金公司债券投研团队的整体实力,特别是信用评级、防范信用风险的能力。
2、中长期优选大类资产及券种轮动把握能力强、能灵活调整策略和组合配置、固收平台实力强的基金。
3、短期债市存在震荡的可能,配置中短久期中高等级信用债、波段交易能力强的基金是较好的选择。

5.25%
近六月
债券型
中低风险
5.23%
近六月
债券型
中低风险
5.22%
近六月
债券型
中低风险
4.26%
近六月
广发增强债券(270009)
债券型
中低风险
4.23%
近六月
债券型
中低风险