央行发布的2017年三季度《货币政策执行报告》显示出央行对目前经济金融环境定义为“稳定”格局,既未表现担忧经济,也未表现担忧通胀。经济形势方面,央行描述依旧积极——“全球经济延续复苏态势,经济持续扩张,通胀总体温和;中国经济运行总体平稳,结构继续优化,新兴动能加快成长,质量效益提高,保持稳中向好态势。”物价方面,央行判断是“通胀预期大致保持稳定”;房地产价格方面,央行的关注和担忧明显低于前两季度;利率和汇率方面,央行认为当前“流动性中性适度,利率水平总体适度,汇率预期总体平稳”。央行的态度显示出其对保持流动性稳定,维护其与去杠杆之间的平衡的决心。

现阶段去杠杆成果显著。今年10月以来的居民贷款已经出现了明显萎缩,近期政府开始严格监管央企PPP融资,央行资管新规也会约束各种非标融资需求,18年的政府债务置换也即将到期,这些均表明18年的社会及政府融资需求有望显著回落。如果18年的社融增速显著下滑,银行资金将再度面临无处可去的窘境,而当前的债市将有望迎来下一次黎明。未来大概率继续看到流动性和信用风险的重定价。债市从熊转牛时,历史上看往往伴随着流动性收紧和信用利差走阔,投资者可以等待市场风险进一步释放带来的大的波段机会。

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银河领先债券(519669)
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